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2B王者強化2C屬性,充電業務望進入加速增長期

來源:中泰證券 鄒玲玲,花秀寧 發布時間:2019-02-21

特銳德(300001)

投資要點

箱式電力設備龍頭歷時四載打造全國最大汽車充電生態網。公司作為箱式電力設備龍頭,制定了“一機兩翼”的發展戰略,即以智能制造為“機身”,兩翼分別為汽車充電生態網和新能源微網,是公司發展的兩個新引擎。經過四年的布局,充電樁的投建及上線運營數量均居全國第一,市場占有率超40%。

充電板塊:運營迎來收獲期,“共建共享”模式拉動設備銷售。公司在充電板塊的布局涉及運營、設備銷售等業務。(1)運營端:截至2018年6月底,公司上線運營充電樁超過12萬個,其中公共充電樁超過11萬個,由于存在物理壟斷和資金壟斷作用,公司在充電運營領域具有先發的規模優勢,隨著新能源汽車存量不斷擴大,運營效率不斷提升;(2)設備端:公司在充電板塊主要實施“共建共享”輕資產模式和“合資合作”的平臺模式,將帶動充電設備銷量高增長,2018H1充電設備銷售2.26億元,同比增長1640.80%。

2020年充電運營市場規模約65億元,2020年前充電設施建設市場空間約327億元。充電業務包括充電運營和充電設備銷售?!兜綞黨淶緇∩枋┓⒄怪改希?015-2020年)》指出的到2020年全國電動汽車保有量將超過500萬輛,我們推測到2020年,公共樁充電運營服務費市場規模約65億。此外,《指南》指出到2020年,新增集中式充換電站超過1.2萬座,分散式充電樁超過480萬個,我們推測到2020年,充電設施建設的累積市場空間約327億元。

2B王者強化2C屬性,充電業務望進入加速增長期。公司進入充電運營領域之前是一個2B企業,未來2C屬性將會不斷強化,將大幅提升充電運營效率,帶來業績彈性。當利用率由15%提升至17.5%時,公共樁IRR提升9.7PCT。

智能制造板塊:箱式電力設備細分龍頭,四大領域助力穩定增長。公司作為中國最大的箱式電力產品系統集成商,取得了中國鐵路市場占有率第一、煤炭市場第一、局部電力市場第一的好成績。受配網改造、鐵路建設、城市軌道交通以及新能源等領域的發展帶動,公司作為細分龍頭,或將保持穩健增長態勢。

新能源微網:精準研發和推廣,中標多個優質項目。公司新能源微系統的創新研發與市場推廣,針對性對多場景設計應用方案與商業模型,已成功中標多個優質項目,并積累重點儲備項目近50個,得到用戶的認可,發展勢頭良好。

投資建議:預計2018-2020年分別實現凈利2.00、3.75和5.30億元,同比分別增長-28.26%、87.89%、41.15%,當前股價對應三年PE分別為93、50、35倍,首次覆蓋,給予“增持”評級。

風險提示:產業政策風險、電動汽車投資業務出現的短期虧損風險、新業務拓展風險。



責任編輯:中資北方

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